ベンチャー経営実務編 ストックオプション(6) 信託SOの利用時における注意 – 信託SOの特徴とメリットデメリット

信託SOはどうですか？

うん 岩本さん信託SOとか見た事あります？

うん、なるほど。
結局、もう普通株の時価総額が 引き上がっているような枠組みになると、そういうのに頼らざるを得ないのかも しれないですけれど、初めから普通株の値段下げていると、時期時期に応じて毎年パフォーマンスに応じて 振り分けてもいいのではないかなって気しますよね。

ちなみに普通株の値段なのですけれど、1000万から1億で その後J-KISSで走ってました。
で、シリーズA10億、シリーズB20億、 シリーズC30億でありました。
で、上場直前です。
さあ、ここでまた普通株でSOを発行します。
普通株の時価総額って どれぐらいだと思います？
その1億をまだ引っ張っていいのか、30億に引きずられて引き上がるのか。

そう、理論上は

ラストファイナンスが創業直後の1億しかない。 1億しかないので。
ただ、本当にいけるのかっていう話ですよ 今言っているのは。

なるほど、じゃあ 無理して30億を意識する必要もなければ、無理して株価算定頼む時にも、いや、結局株価算定も めちゃくちゃ難しいと思うのですよね。

そうそう、それでいいよ。

いやいや そこは別に議論にはあげていなくて、あくまで株価を引き上げてね って言う話だけで、で、3年空けようが毎年出しようが 僕はリスクはあまり変わらないと思いますけれどね。
結局、毎年出していようが、いや、とは言え、これ上場見えてきてません？ っていうそういう話だと思うので。

岩本さんならちょっと最後ぐらいは、

結果、算定したら いくらぐらい出てきそうですか？
30億に引きづられて20億になるのか

5億ぐらい？

ま、そうですよね。
本人からすると1億でも5億でも どっちでもいいとは思うのですけれど。

とは言え、日本のベンチャーマーケットにおいて、この普通株と種類株の株価差について、税務署が突っ込んだっていう事例の噂すら 聞いた事ないです。

実際、国税庁に突っ込まれてない って事実は僕も知っているから、そんなリスク高くないとは思うものの、じゃあ僕が投資家として その会社来た時に、優先株と普通株ありますけれど それぞれいくらだったら買いますかって言って、そうだね、優先株この条件で時価総額30億 わかったわかった優先株買ってもいいよ。
普通株、あっなるほど、優先株でCで取られて Bで取られて、Aで取られて、残りを分ける、とは言え 今の会社の価値考えると、引っ張られる金額5億しかないから ま、いくらなんでも普通株、いや、そうだな 時価総額10億で売ってくれるのだったら、優先株30より10の方が買うよって言う。
このマーケット感覚を2、3社にあてた金額 やっぱり僕事実だと思っているので、理論値より。
やっぱりそういう現実感があると刺されないけど、脱税という日本語を適用するには ちょっとアグレッシブだけど、なんか怖いなぁみたいな そんな感情ですかね？

それはディフェンシブ過ぎ。

わかる

ある。

そう。うちの出資先でもそれしていて、いや、従業員に出すストックオプションの行使価格が 高すぎると文句いうのもアレだけども、みたいな。
そこまでディフェンシブにしなくて いいのじゃないのって言って、いや、これはもう時価総額例えば10億で入った時の 従業員が取るべきキャピタルゲインは、10億からいくら引き上げたか、なのでって言って、まぁまぁ別に変な話は言ってないので。 しかも株主なので、我々。
経営陣と従業員の皆さんがいいっておっしゃるならば それでいいですけれど、みたいな。
じゃあ、話戻って 普通株の価格を1億とかに引き下げておけば、N-1、N-2、N-3、N-4とかで結構、後になって、インセンティブ度合いの高いストックオプション 発行できるわけじゃないですか？

そう考えるとそういう事ができる会社であれば、信託SOの価値って益々なくなりますよね？

うん、ですので、それができてなくて、いろいろあって間違えてしまって、普通株の時価総額が20億でインセンティブと 誰も感じてくれない、みたいなので、更にここから 優先株の価格が30億、40億になるけれど、今ロックしたところで少なくとも、そうか、それでもそうだよね。
もう20億はしようがないのか。
信託SOはさすがに今の時価総額を下回る インセンティブは作れないよね。

うん。

うん。
あとは監査法人の握りも 必要ですよね、信託SOって。

そうですよね、わかりました。